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普信:聯儲局緊急減息的影響仍不明朗
2020年03月11日

普信(T. Rowe Price)亞太區多元資產方案主管 Thomas Poullaouec 雖然聯儲局於常規議息會議之外減息實屬罕見,但新型冠狀病毒疫情無疑為是次轉肽創造了條件。儘管減 息後數日市場氣氛有所好轉,令高風險資産一度造好,但緊急減息能否一如過去局方出手托市般為市場注 入一劑強心針,並波及實體經濟仍有待觀察。 短期內不會出現信貸擴張,歐洲央行/日本央行料將進一步放寬政策 短期內,緊急減息有望紓緩財政狀況、減輕信貸壓力,以及確保較為脆弱的企業和消費者維持生計。然而, 預計減息不會導致新一輪信貸擴張,直至疫情引致的不明朗因素消退後,信貸增長才會重拾升勢。 儘管歐洲央行或日本央行減息的難度較大,但預計兩者仍將採取更加寬鬆的政策,而政策出台的時間或較 市場預期有所推遲。在這種情況下,新興國家政府有望藉機減息,令新興市場受惠於寬鬆的環球貨幣政策。

警惕美債孳息曲線變陡 可以確定的一點是,是次減息將令美債孳息曲線趨陡斜。自聯儲局減息以來,息差已大幅上升至 2018 年 6 月以來的最高水平。更明顯的是,債息在曲線日趨陡斜的同時持續走低。我們認為,牛市變陡(bull steepening)並非未來經濟增長的正面跡象,故投資者應繼續作防守型部署,投資於美國國債、黃金或抗 跌力較強的股票板塊。 對於著眼長遠而非當前疫情的投資者,孳息曲線或見熊市變陡(bear steepening)的情勢。因此,我們認 為這類投資者宜對風險資產持偏高比重並減持債券。現時,我們正密切留意美國和德國國債債息及銅、石 油和黃金價格等指標,以評估何時牛市變陡將會結束,而熊市變陡將會出現。