Money Hunter


柏瑞投資看好A股
2020年05月21日

柏瑞投資發表了最新的A股市場觀點,包括第一季度中國GDP及各行業表現,下半年經濟增長分析,以及現時值得投資者留意的投資機遇。

該行指中國首季GDP增長按年收縮6.8%。 隨著海外市場採取封城措施導致需求下滑,預計第二及三季度的GDP亦會被受拖累。因此,2020年的GDP增速預測很難達到5.5%或以上。 由於內地出口開始恢復正常,截至三月份的內地貨物出口總額高於二月份的市場預期,但按年仍收縮3.5%。 

儘管3月份的製造業PMI反彈至53以上,但數據顯示出口訂單仍持續收縮,反映了海外市場經濟活動的急劇放緩。根據國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示,即使中國在第一季度中錄得負增長率,它仍可能是少數在2020年裏全年保持GDP增長的經濟體之一。 IMF預測大多數經濟體將萎縮5%-9%。 

隨著疫情對經濟的影響越來越明顯,除了供應衝擊之外,海外需求大幅下滑,許多賣方公司在三月中旬前下調了對中國2020年實際GDP增長的預測。 2月初時的預測在5%-6%的範圍內,並假設影響有限及在中國疫情穩定後恢復進度會較快。

在第一季度中只有五個行業錄得正收益率, 分別是農業,醫療保健業,資訊科技業,電訊和建築材料及五金業。 而表現最差的行業是受到社交限制和封城措施影響最大的行業,例如旅遊及酒店業,煤炭業,家電業,多元化金融業和交通運輸業。 

最近的盈利大幅下調顯示了企業基本面正在迅速惡化。截至4月15日,已有1,614家A股公司公佈了第一季度的初步業績,其中69%的公司預期其收益將下降。 只有31%的公司預期收入將增加 - 這是自2013年以來最低的比例。特別是大多數運輸、旅遊和酒店業的公司,以及建築與工程、建築材料、和家用電器類企業在2020年第一季度的初步財報中都有所下降。 例如,運輸行業的26家公司中只有2家預計收入會錄得增長。然而,第一季度業績將僅反映該期間國內經濟活動的停頓。 恢復工作的延遲,外部需求嚴重缺乏以及供應鏈中斷的影響要到隨後的幾個季度才能反映出來,例如,消費者情緒低迷的潛在影響以及在全球科技供應鏈中手機更換週期的延遲。

 

新型冠狀病毒肺炎的衝擊顯示了中國在決策方面的成熟性和有效性,這為股票估值提供了重要支持。在中國,新型冠狀病毒的疫情已經穩定,高頻數據顯示除旅遊業外,整體經濟都在穩步復甦。中國新型冠狀病毒的經驗凸顯了對中國股票進行基本投資的兩個重要特點:中國決策的成熟度和中國A股的韌性。該行對中國A股市場採取以基本因素和由下而上的投資分析方法, 我們相信,可以在處於生命週期不同階段的公司中找到機會。近年來,儘管中國的“新經濟”股票受到投資者追捧,但我們仍在以下非主流板塊找到值得投資的機會。

農業: 中國是世界上最大的農產品進口國,約佔全球農產品貿易的10%2。考慮到對全球供應鏈調整和總體消費升級的擔憂,我們看到了國內價值鏈上的許多機遇。例如,對高質量蛋白質(肉,魚和貝類)的需求迅速增長。在對水產(主要是魚和貝類)的需求方面,與其他國家相比,中國有很大的增長空間。從廣義上講,我們觀察到高端產品越多,增長潛力就越大。

技術優勢: 許多技術公司(例如,互聯網和電子商務)在市場上眾所周知,並且以高估值進行交易。但是,許多具有技術優勢的公司被市場忽略了,因為它們可能隱藏在舊經濟領域。例如,文中的圖表說明了我們投資組合中的三家工業公司,這些公司在研發方面進行了大量投資,並且在過去幾年中增長顯著。

被忽略的高收益股票: 許多投資者尋求在中國尋求增長機會,這是可以理解的。但是,這也導致了一種現象,一些有吸引力的高收益股票卻被市場忽略或低估了。 事實上,作為高收益股票並不代表沒有增長或資本增值,當市場認識到其價值時,重估可能會很明顯。