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安盛投資分析中國前景
2020年06月02日

 安盛投資管理新興亞洲高級經濟師姚遠評論中國經濟走向

 

中國經濟在新冠病毒影響下所經歷的三個階段:

  • 增長下跌
  • 隨著政府採取封鎖措施,中國消費急劇下降——住宅銷售和電力供應商的耗煤量幾乎降至零
  • 恢復生產
  • 強硬的管控及強制性社交距離措施十分有效,因此到2月中旬,湖北省以外地區的疫情明顯改善,其他省份亦能放寬控制,恢復生產。其中,工業的復甦速度比與消費者和服務相關的行業快得多;大型企業的復甦速度較中小企業快;供應的回升速度比需求快
  • 需求復甦
  • 大約在3月底開始,供應衝擊已經消散,但經濟並未完全反彈,主要原因是需求依然不足

過去的危機比較

  • 中國經歷了現代史上前所未見的6.8%經濟衰退。在1997-99年亞洲金融危機期間,中國經濟遭受了3.4%的打擊,2008-09年環球金融危機導致中國經濟收縮5.1%。中國經濟遭受如此嚴重衝擊,部分原因是中國當局採取了比其他國家更嚴厲的措施來控制疫情。

疫情過後

  • 中國經濟的瓶頸已從供給側轉移到需求側。過去數月,中國失業率大幅上升,數據已經清晰表明這點,但仍可能低估了中國就業市場的苦況。
  • 由於擔心失業和減薪,加上薪酬增長顯著下降,導致消費支出下降。

克服障礙

  • 經濟低迷不太可能很快獲得解决,本地和全球經濟疲弱將會長時間持續下去。
  • 了加快復甦,中國經濟需要當局的政策干預。中國是最早、最快介入,推出刺激措施的國家,但無論是貨幣政策還是財政政策的力度,中國都落後於其他國家,而大多數已發展國家都為經濟增長提供了支援。此現象背後有兩個原因:1) 人們並未重返工作崗位;2) 財政刺激措施需要全國人民代表大會(人大)批准,而人大延后了大約兩個半月舉行。現在兩個難處都已經不復存在。

淨效

·         新冠病毒疫情、全球需求下降及其「二階效應」將使中國GDP增長率下降11.8%,而被壓抑的需求獲釋放和政策刺激則抵銷了其中7.8%,導致GDP增長率淨下降4%。以此計算,2020年全年增長率將由去年的6.1%降至2.1%,接近安盛投資管理現時所預測的2.3%

三個風險

·         疫情進一步爆發:儘管沒有最初的衝擊嚴重,現時已經出現另一波爆發,以及跟隨在後的封鎖措施。

·         寬鬆政策:可能會不足或過度。

·         隨著中美緊張關係重燃,兩國糾紛將從貿易延伸到科技、金融市場和地緣政治。11月美國總統大選前夕可能會對金融市場產生動盪和影響。