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瑞聯銀行市場評論
2020年06月03日

瑞聯銀行對市場有以下評論:

 

正當全球股市在各地陸續重啟經濟的憧憬中持續上揚,香港恒生指數卻逆勢下挫,在522日更大瀉接近6%,錄得十年來單日的最大跌幅,而上週整週計勉強微漲0.1%,反觀全球股市則獲得3.7%的進賬。

 

地緣和本地政局仍然多變,我們目前的初步評估如下:

Ÿ   儘管美國總統特朗普宣布將採取行動,取消「香港作為中國以外的單獨海關和旅遊區所享有的優惠待遇」,但尚未透露具體措施。我們估計,美國的措施將針對個人、實體和整個體系的三個層面,而首輪行動將以個人和實體為主,包括限制簽發簽證、沒收被列入制裁名單人士的資產,以及限制個別實體在美國的活動、商業交易和投資。

Ÿ   由於美國在香港有重大的經濟利益,在港的美資公司有1,300家,而美籍居民亦有多達85,000人,因此估計美方在現階段不會馬上打擊香港整個的經濟和金融系統。

Ÿ   基於香港與美國的直接貿易活動有限,香港輸美貨品僅佔出口總額的1.2%,反而大部分是由內地或第三地經香港的轉口貿易,因此相信美國取消給予香港優惠關稅待遇的影響不會太大。

Ÿ   相對上,雖然香港的科技進口貿易和敏感技術轉移較難量化,但所受的影響將較顯著。受益於優惠關稅待遇,香港是中國重要的進口科技設備基地,預計在美國施加限制下,相關貿易活動將轉移至其他國家。

 

市場估值

Ÿ   儘管未來可能有更多中資企業選擇在香港作第二上市將是利好的發展,但投資者對香港能否繼續成為全球金融中心的關注也會加深,並可能連帶不利於房地產、零售和旅遊業的前景,這兩項因素互相抵銷,以致目前難以評估港股的估值目標。

Ÿ   雖然恒指已由3月的低位反彈,但遠期市盈率目前為10.7倍,仍比10年平均值的11.4倍為低。

Ÿ   我們認為,恒指估值相對上較低,主要反映自去年起政局不穩所附帶的結構性政治風險溢價,但預期港股就算走勢較為落後和有所折讓,其估值應能夠承著中國股市之勢而回升。

 

Ÿ   若加入企業盈利預測將由現時下跌14%再倒退3-5%的因素,並假設遠期市盈率為10倍,我們預測恒指將由現水平下跌8-10%至約21,000點的目標低位。