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晉裕分析美股最新形勢
2020年06月12日

晉裕:美元資金泛濫 捕捉股市回調吸納的理想時機

 

晉裕環球資產管理投資研究部市場評論:

 

週四美股出現暴跌,道指單日急挫1861點、跌幅近7%,標指及納指亦雙雙跌逾5%。美股高位轉跌主要受累於美國幾個州份的新冠肺炎疫情出現反彈跡象,此外,市場也擔憂當地的示威活動及美國經濟前景的不確定性。目前,據約翰霍普⾦斯⼤學及彭博數據,美國新肺炎確診個案增加了22,317宗,累計人數上升至201萬,而死亡個案亦增加0.9%,⾄113,407宗。儘管新增確診個案的1.1%升幅與過去一週水平相若,惟部分州份的升幅出現加快跡象,其中佛羅⾥達州新肺炎病例增加了2.5%,增幅⾼於過去7日平均的2%⽔平;加州的新病例亦增加2.3%,同樣高於過去七天平均增幅的2.1%,惡化的數據加劇了市場憂慮。

 

估值偏貴積累回調壓力

 

晉裕投研部認為疫情消息變化對股市的影響是暫時性的,而美股回吐也已在團隊的預期之內,因美股估值偏貴。在環球央行合力放水後,美股出現V彈,其估值亦出現急速上升。標普500指數的預測市盈率曾升至接近26倍,處於約5年平均的正5.5標準差水平,意味估值屬於偏高水平。儘管如此,投研部仍然相信,盈利估值水平的擴張是短期性現象,而股票市場在盈利下調的背景下反彈往往是因為對未來長遠的前景更為看好,因股市是前瞻性的。但從短期看,偏貴的盈利估值與過快的市場反彈導致了股市回吐壓力的積累,引發了今天的回吐。

 

儘管如此,投資者不應因此慌亂。

 

保持理性 為二次入市作好充分準備

 

 

我們認為,在3月份的全球大放水後,市場表現已由流動性所主導。數據顯示,美國聯儲局的資產負債表從3月的約4萬億美元增長至今天的7.1萬億元,我們相信約3萬億美元的流動性正由國債及美元現金流向股市及企業債市,因而推動了美元資產向上。我們預期在央行們啟動了「放水」操作後,漫長的資金與環球資產配置過程將會持續進行。即使美股指數大幅反彈,在股市/市場流動性比率中顯示,股市上升的速度仍低於市場的資金增量。因此,我們預期在市場情緒逐步回歸正常的過程中,新增資金亦將逐步配置至環球各類資產之上,推動「資產通脹」。在預期資產價格將會展開長期升浪的觀點下,美股回吐將是另一次進行吸納的理想時機。