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信安:美國未來兩年政策方向料變動不大
2020年11月04日

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉美國大選結束指,雖然未有最終結果,但以目前已點算的選票來看,政治形勢基本不變,現任總統特朗普連任,國會繼續分裂,共和黨控制參議院,民主黨在眾議院維持最大黨地位,市場再次「跌眼鏡」。但正正由於政局不變,至少未來兩年,美國未來政治取態相對明確,大選後出現法律糾紛的機會亦顯著下降,減低投資者面對短期的不確定性。

大選過後,不需要等到明年一月新總統任期開始,特朗普就可以立即著手應對疫情,與民主黨商討新一輪財政刺激政策的方案。考慮到2022年中期選舉,眾議院共和黨人或同意推出相對大規模的刺激措施,我們目前推算,新一輪財政刺激措施規模或達1.5萬億美元左右,有望進一步推高明年當地經濟增長至4%以上。

除了短期刺激,特朗普有意在下一個任期推出規模近一萬億美元的基建計劃。在稅務政策方面,針對企業的政策基本不變,為將職位從中國帶回美國的企業提供稅務優惠;若果他政綱內政策得以通過,個人利得稅率有機會下調,中產有望減稅。他亦傾向繼續放鬆對部分行業的監管,如金融銀行、能源業等。這些政策對金融市場可能相對正面。

不過,來到特朗普第二個任期,中美關係或更趨緊張,不排除會進一步威脅加徵關稅,中長線而言,繼續打壓部分中國企業,對華實施出口管制,尤其是電子通訊及醫療設備等範疇。事實上,貿易政策的影響亦不限於中國,整體而言,他較大機會通過實施單邊貿易關稅以解決貿易逆差的問題。

回首2016年,當年特朗普當選的時候,很多投資者認為政策的不確定性,會對風險資產帶來負面影響。但事實上,由他上任直至新冠肺炎疫情的爆發前,美國經濟依然向好,標普五百指數累計錄得近五成的回報。

股市回報與經濟及政策的關連度始終較高,大選過後,市場將回歸基本因素。第二波新冠肺炎疫情是市場面臨的主要風險。正因如此,為支持經濟復甦,整體擴張性財政及貨幣政策將維持不變。現時金融狀況已極為寬鬆,但即使大幅放鬆貨幣政策的空間有限,聯儲局仍將透過穩步擴大資產負債表以支持經濟。

整體而言,目前股市估值偏高,以標普500指數為例,市盈率達約24倍左右,惟整體企業盈利預期持續改善。根據FactSet的統計,截至上周,標普500指數當中已公布第三季業績的64%企業,有 86%的盈利都超出預期,若86%是最終確定數字,將會是2008年以來最高。因此,我們相信,若新冠疫情得到有效控制,或者疫苗方面有正面進展,經濟增長在環球央行寬鬆下穩步向好,加上企業盈利持續改善,股市整體仍可看高一線,美股較高估值或可維持。