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施羅德投資: 中國投資市場的新「3D」方向
2020年11月30日

施羅德投資北亞地區多元化資產產品副主管鄧偉志指隨著五中全會閉幕,中國內地就「十四五規劃」定調,並制訂未來十五年的遠景目標藍圖,預料投資市場主題將從數字化 (Digitalization)、去全球化 (Deglobalization),以及違約 (Default) 的舊「3D」方向翻開新一頁,邁向分散風險 (Diversification)、雙循環 (Dual-circulation) 及去槓桿化 (Deleveraging) 的新「3D」方向。

內地十四五規劃釐訂未來經濟發展路向,主軸著墨於加大自主可控及創新科技等領域的投放力度,不再單純依賴出口及投資來支撐經濟。在新冠疫情促進網上消費習慣的情況下,科技應用大幅增加,數字化的轉變更覺明顯。我們相信這是一個大趨勢,預料內地經濟在未來二、三十年都將朝著這方向發展。

事實上,「數字化」主題已在過去一段時間明顯反映在相關資產價格之上,例如:半導體、互聯網及科技等板塊均已累積不少升幅。若從估值角度來看,投資者為分散風險先行獲利亦不足為奇。其實,投資者在「數字化」的大前提下亦可考慮加入「分散風險」的元素。

舉例,雖然傳統經濟在過去九個月大幅放緩,舊經濟股股價及盈利表現都未如理想,但相信這並非持久的現象。投資者可視乎疫情及經濟發展,逐步加入舊經濟股,從而分散整個投資佈局,以捕捉舊經濟一旦復甦的勢頭。
今年上半年,市場一度熱炒「內循環」概念。及後,各界進一步詮釋,五中全會亦明確指出要暢通國內大循環,促進國內國際雙循環,以全面促進消費,拓展投資空間,正式為「雙循環」概念定調。我們預期這將成為市場的新焦點。雖然內地整體經濟仍以內循環為主,外循環為輔助,但雙循環運作應對市場更為有利。因此,投資者在配置資產時可考慮逐步加入外循環概念,以分散風險。
早前在疫情下,包括房地產等行業的債項及債息都大幅上升。考慮到違約 (Default) 風險問題,當局可能會重新執行去槓桿化 (Deleveraging) 等措施。不過,房地產始終對內地經濟起著重要作用,預期措施不會一刀切,反而將逐步收緊政策,讓市場出現汰弱留強的情況。

在目前環球近乎零息的環境下,內地企業債仍具備投資的吸引力,但選擇時必需格外留意,盡量避開債務壓力沉重,或者透過高息發債以支持整個現金流的公司。中國十年期國債息率現時已達3厘以上,算是吸引。此外,鑑於中國國債將被納入大型指數,加上當局已推出相關措施,方便國際投資者以其作為管理風險的外匯對沖工具,因此吸引力亦有所提升。所以,除了企業債以外,投資者亦可略為增加國債投資作避險之用。不過,環球局勢仍然未完全明朗。歐美疫情持續,加上美國總統選舉可能牽涉訴訟,中美關係仍存在不確定性;人民幣匯率亦可能因局勢變化而大幅波動,所以投資時應密切留意時局發展,作出更多元及審慎的投資選擇。