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信安:港股後市取決北水進速
2021年01月28日

作者:信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉

港股後市取決北水進速

踏入2021年,港股表現相當強勁,一個月左右的時間,曾升接近3000點,突破三萬點大關,追回部分去年的落後。強勁的升幅背後,北水功不可沒,港股通單日淨買入規模曾經破頂,單是年初至今已累計錄得逾2300億元淨買入。南下資金湧入,中港兩地股市的估值差距,可能是主要原因。

如果大家還記得,內地A股去年下半年在經濟預期改善的推動下穩步上揚,相反,本港股市受累本地經濟及中美問題困擾而反覆偏軟,兩地股市的估值差距逐步拉闊。恒生港股通AH溢價指數去年底曾攀升至約49%的水平,雖然差距目前已收窄,A股仍較H股貴35%,數字仍高於十年平均。估值較低的H股因而受資金追捧。

除此以外,從市場發展而言,新經濟股佔港股比重逐步增大,亦利好整體港股盈利前景,恆生指數年內有機會實現14%盈利增長。同一時間,股份雙重上市數量增加亦是利好因素。當中,在美國上市的中國預託證券回歸成為其中一個主要的市場焦點,利好兩地股市的市場氣氛;港股回歸內地A股有助提升市場估值。

相較去年第四季,我們對港股的看法較之前樂觀,不過,我們在多元組合中的配置並未發生太大改變,維持中性的部署。其中,北水流入速度減慢或是港股短期要再向上所面對的主要阻力。股市上升部分源於央行寬鬆流動性支持的預期,不過,人民銀行早前開展一年期的中期借貸便利操作規模少於預期。尤其農歷年前,要需留意央行對流動性取態會否發生變化,若然流動性收緊,股市資金流亦或難免受到影響。

中長線而言,市場亦不易忽略中美緊張局勢的發展。今年以來,憧憬中美關係緩和,大型科網股再次成為升市主角,科技股亦是北水集中流入的兩個板塊之一。不過,即使美國新任總統拜登的國策重心短期內或較大機會聚焦於國内,應對公共衛生挑戰;但長遠而言,他可能亦將無可避免要對中國採取相對強硬的立場,政治壓力下中美關係出現明顯好轉的可能性不大。萬一中美關係惡化,港股將面臨調整壓力。