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通脹疑慮牽動全球投資走向
2021年05月25日

施羅德投資管理(上海)有限公司  股票基金經理 張曉冬

內地A股市場於四月份持續窄幅上落,滬深300指數當月上升了1.5%。行業走勢方面,不同板塊的表現依舊分化,受惠於通脹預期的大宗商品原材料為近期表現最佳的板塊。

值得留意的是,近期銅價突破每噸10,000美元的心理關口,創下2011年以來的高位。在5G、新能源車以及潔淨能源基礎設施建設的普及下,市場普遍預期銅價上漲可能轉為結構性趨勢,像鋼鐵及鋁等其他大宗原料亦於近期回到幾年來的高位。此外,就第一季度企業盈利而言,成本壓力和價格上漲成為了投資者最關注的焦點,而通脹持續向上已成為很可能發生的事。

內地宏觀政策防範經濟復甦快速轉向

近日公佈的資料顯示,中國內地的生產物價指數 (PPI) 增長速度持續高於市場預期,為下半年消費物價指數 (CPI) 快速向上增添壓力,流動性有可能會面臨提前收緊的風險。政治局在近期的會議中持續強調,經濟復甦步伐不穩定,而且個別行業復甦情況不均。因此,宏觀政策必需保持其一致性、穩定性及持續性,避免快速轉向。該政策聲明可望緩和市場對國內貨幣政策快速緊縮的憂慮。

A股行業板塊分歧持續

近期的內地A股已逐漸步入調整期,但行業板塊分歧持續。

整體而言,以大宗原物料為主的上游行業在短期內仍將是市場追捧的焦點,至於中下游行業方面則受成本上漲影響而需面臨較大的毛利壓力。

此外,由於科技板塊的估值較高,近期同樣出現較大的回調。長遠而言,十四五報告所提及的科技創新和國產替代的政策導向都將推動行業發展。我們持續看好半導體以及被動原件兩個板塊。

另一方面,在政策調控的影響下,投資者應留意地產行業的下行風險。