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政策中性偏緊 內地經濟勢減速
2021年05月26日

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉

中國經濟去年領先全球率先走出疫情陰霾,基數效應下,今年第一季經濟勁增18.3%,惟踏入第二季後,不同領域的經濟數據均顯示,內地經濟增速或將會放緩。四月工業增加值按年增長9.8%,增幅低於三月的14.1%;固定資產投資增幅從一至三月的25.6%降至一至四月的19.9%。作為經濟重要組成的零售表現亦較預期差,四月零售額按年增長17.7%,遠低於三月34.2%的增速。

若剔除去年疫情數據造成的影響,與2019年比較,四月份工業增加值增速三月一致,但零售額增幅則從12.9%放緩至8.8%,反映中國經濟雖持續復甦,惟復甦領域不平衡,工業活動維持高增長的同時,服務及消費卻未恢復到疫情前水平。考慮到中國經濟去年第二季開始復甦,未來幾個月「低基數效應」將逐步消失,經濟數字較大機會進一步減慢。無論從官方制定今年6%的GDP目標抑或從官員的言論去看,內地政策傾向保持經濟穩定的同時,並著手解決長期結構性問題,例如高槓桿及潛在資產價格泡沫等。不難推斷,無論財政抑或貨幣政策將繼續正常化甚至逐步收緊。

公共預算支出方面,四月按年收縮3.4%,剔除基數效應後為增長1.4%,依然遜於疫情前水平;支出增速連續兩個月放緩,反映財政支持力度持續收斂。當中,基建相關的財政支出回落幅度較高,或意味基建投資對經濟的支持力度將繼續下降。展望今年餘下時間,內地預算支出增速或持續下降,以實現控制負債擴張、「降低政府槓桿率」的目的。

貨幣刺激政策似乎亦進一步退場。四月廣義貨幣(M2)按年增長8.1%,數字創兩年新低。和三月份比較,信貸和社會融資規模增長均大幅下降約45%。人民銀行未來預期將繼續通過靈活的工具以維持適度流動性,整體政策方向中性偏緊。未來是否加息,將取決於通脹走勢。中國四月PPI創三年半新高,按年升6.8%,惟CPI未有跟隨,按年升0.9%;只要通脹溫和向上,人行未必會在短期內加息。不過,在今年較後時間,隨著需求改善,原材料價格的升勢或逐步反映在物價之上,人行難免進一步收緊貨幣政策,年內或加息一次。