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內地經濟指標隨基數效應消退放緩
2021年06月25日

施羅德投資管理(上海)有限公司多元化資產基金經理周勻

內地經濟表現五月份的核心主題圍繞著基數效應消退下的指標放緩。

今年年初至四月份,中國出口在全球需求與生產復甦不對稱的情況下表現亮麗。隨著疫苗接種的推進,全球生產逐步追趕消費,內地淨出口增長自五月起已有所放緩,而國內消費則成為了新的經濟驅動力。自第二季度起,內地消費已逐步重返疫情前的軌道,而6月中旬的「618購物節」亦是在後疫情時代觀察消費復甦的重要渠道。

政策方面,國內仍然維持逆週期操作,除了控制企業債升幅外,亦注重提升企業債的質素。就社會總融資而言,中長期企業貸款所佔的比例持續增長,融資結構已有所改善。利率方面則受再通脹的憂慮影響而面臨上升壓力。

儘管通脹尚未從生產者物價指數 (PPI) 的層面大幅傳導至消費者物價指數 (CPI) 的層面,但在大宗商品與原材料推動下,PPI的增長速度將隨著全球供應緩解而放緩,CPI/PPI缺口或已於五月見頂。我們認為,目前加息政策與經濟刺激退潮尚未有明確時間表,但隨著經濟活動回復正常,政策回復常態仍值得投資者關注。

值得一提的是,五月底國內疫苗接種數目迅速攀升至每日2,000萬劑,遠高於在年底前實現 75% 接種率所需的每日640萬針接種量。我們認為,國內疫苗廠商在生產方面所遇到的瓶頸逐步放寬,以及部分地區本土案例重現是推動疫苗接種大幅增長的催化劑。隨著疫苗接種覆蓋率提升,下半年新冠肺炎疫情「重燃」的風險或被抑制。

就市場表現而言,五月權益市場震盪上行,滬深300指數錄得 4.6% 的增長,每日平均交易額、公募基金發行量與兩融規模等市場氛圍指標同步企穩。在流動性相對充裕的支持下,債券市場表現穩定。受惠於穩定且較高的名義與實際收益率,中國國債在全球主要政府債券中保持吸引力,在多元資產語境下更覺其用作分散風險的價值。