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第三季股票表現或仍領先
2021年06月29日

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉

聯儲局在六月議息會議「派鷹」,調升對通脹的預期,暗示2023年底前政策利率有機會上調兩次,並表明局方將會展開縮減買債的討論。

縱使縮減買債計劃有機會於年底前或明年初正式開展計劃,惟目前聯儲局資產負債表規模超過8萬億美元,顯著高於QE3後的4.5萬億。因此,即使聯儲局開始減少買債,對負債表以至市場流動性影響相對有限。其次,完成整個計劃預期需時約一年,相當於2022年期間,相信局方資產負債表仍處於擴張狀態。在貨幣增長減慢、市場動力轉弱及波動性增加的影響下,環球金融狀況近月從高位回落,但整體依然處於非常寬鬆區域。

回顧2013年,當時聯儲局主席伯南克暗示將考慮縮減買債規模後,股市曾出現短暫回吐,惟當時債息大幅攀升,股市回報依然領先債市,尤其是美國主權債。值得留意的是,股市經歷短期波動後,中線仍跟隨經濟走勢回升。標普500指數在伯南克發表言論兩年後,錄得超過33%回報,領先主要債券類別。

正如我們在討論貨幣政策的專題中提到,即使聯儲局決定收緊政策,不代表金融體系內的資金會一下子被抽走;從銀行存放在央行的額外流動性的增長幅度,可見市場流動性非常充裕,資金成本一段時間內預期維持低企,這些仍然是支持風險資產向上的重要理據。

同時間,股市基本因素較年初正面。在周期性行業的推動下,股市盈利增長預期持續上調,以MSCI歐洲指數為例,盈利增長預期由去年底的31%推升至目前的43%,推動估值壓縮,多數市場估值低於年初。自去年11月以來,市場資金穩步流入股市,規模至今已達6880億美元,明顯領先債券、商品及貨幣市場。

雖然部分成熟市場經濟有機會已經在第二季見頂,但在整體寬鬆的貨幣及財政政策支持下,經濟增長趨勢不變,加上基本因素吸引,第三季股市的表現仍較大機會領先債市。但基於不明朗因素有機會引發市場波動,我們對股市看法從看好下調至輕微看好。當中,我們輕微看好美國、歐洲及亞洲,對日本、中國及香港看法是中性,其他新興市場則輕微看淡。