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環球派息股前景樂觀
2021年07月13日

安本標準投資管理 環球動力股息策略基金經理Josh Duitz

許多投資者對收益有強烈的追求,這是可以理解的,畢竟目前市場環境中收益仍甚稀缺。過去30年,債券孳息率一直下降。投資級別債券指數的平均指數孳息率從1995年的接近8%,跌至今天略高於1%1 。

在債券孳息率如此低的情況下,由60%股票和40%債券構成的傳統投資組合已難以為投資者提供吸引的回報。這意味派息股現時可發揮更重要的作用,為投資組合締造收益。當然,股票的風險狀況通常高於債券,但前者資本增值潛力亦更大。 對於目前大量投資債券的收益型投資者,增加派息股可帶來多元化裨益,亦可能提高其投資組合的風險回報。 

儘管2020年市場面對不少挑戰,但仍有充裕的派息股。事實上,截至今年三月底的一年間,MSCI所有國家世界指數中成分股派息總值仍高達1.1萬億美元2 。以美國為例, 2020年已派股息總額與前一年幾乎持平。展望未來,明年亞洲(日本除外)股息預計將保持強勁,很可能比2018年水平高25%以上。 3去年,歐洲和英國的監管機構對銀行業派發的股息實施上限或禁令。此舉雖然成為頭條新聞,但並不一定反映銀行派息能力,這只是基於各種謹慎考慮的措施。隨著全球經濟進入復甦階段,監管機構已開始放寬對股息的限制。 

我們看好疫情後的股息環境,相信企業將穩步復甦、復原力強勁。  低利率環境、史無前例的惠及家庭、企業及基建的財政支持,以及基本因素改善,帶動盈利展望穩定和全球經濟快速復甦。週期性增長的復甦(特別是在已發展市場和中國)正推動新科技應用的演變及減碳等長期結構性增長趨勢。新冠疫苗在2020年的快速研發以及於2021年的推出,亦提振了市場情緒以及整體盈利和股息前景。事實上,股息增長勢頭持續加強,尤其是在美國等主要市場。增加派息的公司遠遠超過減少派息的公司。股份回購亦回升。這預示著公司在回報股東方面的信心,是股息前景良好的徵兆。 

那麼,投資者在哪裏可找到強勁的派息股?觀察環球各個板塊的可用現金儲備,我們相信科技、消費、通訊、健康護理、工業及金融板塊相對有機會派息。此外,能源和材料等行業基本因素強勁,亦可找到穩定的派息股。考慮到目前經濟復甦的廣泛基礎,受惠的公司亦將因行業而異。 

我們相信在通脹期間,價值股應會跑贏增長股。當中金融股及能源股具投資價值,而大宗商品和基建會受惠於通脹壓力。若通脹上升,科技股、必需消費品股及保險股或表現落後。 

雖然價值型投資自2020年底以來收穫不少,但MSCI所有國家世界增長股指數在過去一個月超過MSCI所有國家世界價值股指數約5.5%4 。我們相信,不論是價值股或增長股,長遠而言持有具有結構性增長優勢的公司有助爭取回報。投資組合若均衡持有兩類股票,有望受惠於週期性及結構性增長動力。

通脹當然是重要考慮因素。目前,高儲蓄率、積壓需求、貨幣供應量雙位數增長,加上創紀錄的財政刺激措施及疫苗推出等因素的結合將導致經濟急速復甦。產品的強勁需求將使通脹升高,這種環境在過去很少發生,難起參考作用。目前股市的最大風險並不一定與基本因素有關,而是利率的變動。

儘管如此,在密切關注宏觀環境的同時,作為主動型選股者,我們的策略是根據相關公司的基本因素而投資

1資料來源:彭博,截至2021年6月

2資料來源:彭博,截至2021年3月

3資料來源:傑富瑞、FactSet,2021年 

4資料來源:彭博,截至2021年6月23日