Money Hunter


縮減買債影響或有限 利好成熟市場股市
2021年09月28日

信安資金管理(亞洲)高級投資策略師   陳曉蓉 

聯儲局九月議息會議結束,在縮減買債問題上,終於為市場提供明確線索。主席鮑威爾表明,只要接下來公布的就業數據「合理地好」,局方將於11月展開縮減買債計劃,並以循序漸進速度縮減買債,如無意外,計劃將於明年中左右結束。以目前每個月買債1200億美元速度推算,聯儲局有需要在11月開始縮減計劃,每個月買債縮減150億美元。由於目前美國經濟大致有條件承受政策轉向,同時市場已建立相關預期一段時間,措施對經濟及資產價格的影響預期非常有限。

 

2013年的「縮減恐慌」(taper tantrum),正正由於當年聯儲局主席伯南克,在經濟狀況相對疲弱時提出收緊政策的想法,導致市場陷入一片恐慌。八年後的今天,雖然Delta變種病毒確診個案急升疊加極端天氣的影響,增加了美國經濟短期增長的壓力,惟基數效應下,當地下半年經濟預期仍將錄得相對可觀增長;至於通脹,隨著與經濟重啟相關因素的影響逐步消退,我們維持整體物價有機會在第四季逐步回落的基本預測,惟數字仍將高企直至明年較後期重返約2%水平。整體經濟及通脹趨勢符合逐步退市的條件。

 

參考2013年聯儲局落實縮減買債後,主要資產類別一年後普遍累計都錄得正回報。當中,環球股市曾短暫回吐,但一年後回報仍達約5%;債券當中,美國投資級別債的表現相對優勝。值得注意的是,目前聯儲局資產負債表規模高達8.3萬億以上,是2013年底的一倍有多。縱使多數成熟市場央行已不同程度「收水」,2022年,預期它們整體的資產負債表仍將處於緩慢擴張的狀態,環球金融狀況料大致偏向寬鬆。

 

展望第四季,我們仍然偏好股票,成熟市場表現預期繼續領先新興市場。當中,我們最看好歐洲,美國及日本輕微看好,亞洲(日本除外)則為中性;A股亦為中性,港股我們輕微看淡。債市方面,整體看法是中性。由於經濟增長趨緩及相信通脹預期或已見頂,美國十年期債息或未具條件顯著反彈,孳息曲線或進一步趨於平坦。因此,主權債的看法上調至中性,投資級別債券的看法上調至輕微看好。