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聞風至
通脹非短暫滯脹難重臨
2021年11月16日

  美國10月份消費物價指數按年升6.2%,屬1990年11月以來最大升幅。當前市場氣氛主要受兩大憂慮所困:一、通脹會否變得不可控制的地步;二、滯脹會否重臨。

  關於通脹高企的問題,美聯儲一直都傾向樂觀,認為通脹屬短期性問題。美聯儲主席鮑威爾在11月的議息會議後指供應鏈受限乃通脹高企的主要誘因,隨著疫情影響消散,供應鏈會回復正常;財長耶倫亦認為,隨著供應鏈瓶頸、勞動力短缺及疫情因素改善,2022年中後期通脹會有所改善,物價上升只屬暫時性。

  然而,筆者認為原材料供求不配是通脹高企的表因之一,但當前的流動性氾濫才是關鍵。自疫情開始量化寬鬆的貨幣增長規模,已遠遠超過恆常性增長。由2020年7月至今,美國M2貨幣供應增加2.3萬億美元,累計在18個月內增加5.3萬億美元,增長率達34.4%。雖然美聯儲已正式開展taper,但要讓流動性平穩回復至疫情前仍有相當大距離;再加上當前更多深層結構問題如勞動人口對工作態度的轉變等因素,均並非美聯儲可於短期內解決,預料通脹隨時要到2023年才可恢復正常。

  至於滯脹,按目前情況發生的可能性相對較低。滯脹是指經濟停滯,失業及通脹同時持續惡化。距離上一次嚴重滯脹已是1970年代的石油危機,當時的情況和現時有很多相似的地方,均出現貨幣供應增長過快和商品價格大幅上升等問題。然而,在經歷2008年起美聯儲的多次量化寬鬆後,美聯儲已經很擅於操作手上的這把「武器」:在現今主權政府的積極政策干預下,相信大規模的經濟蕭條及滯脹均不大可能重臨。

  地產信託可抗通脹

  而具體資產配置上,投資者不妨參考美林投資時鐘,在當前經濟過熱周期,重點配置與大宗商品或權益相關的資產。考慮到通脹將在一定時間內維持高位,投資者值得留意房地產投資信託基金(REITs),以及原材料、工業、非必需消費品和金融股等周期性板塊,以及通脹掛鈎債券和短存續期債券等都是不俗的抗通脹工具。

  筆者為證監會持牌人。以上內容僅供參考,並不代表陸國際(香港)有限公司立場,亦不構成任何投資建議、招攬或推薦。

  陸金所香港行政總裁

  蔡華




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