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【實力股起底】淨利潤勝預期蒙牛目標價60元
2021年09月01日

  今年上半年蒙牛乳業(02319) 股價及相關新聞 的淨利潤按年升143%,高於市場預期,除了因為收入按年增長逾2成外,成本管控得宜等亦發揮效用。

  雖然集團的原奶成本較高,不過毛利率僅按年收窄0.8個百分點,表現已算不差。預期集團下半年的銷售額及盈利繼續表現強勁,建議可於45.1元買入,中長綫目標價60元。蒙牛乳業昨天收報46.75元,升0.55元,升幅1.2%。

  整體毛利率下降0.8%

  蒙牛乳業日前公布中期業績,錄得收入459.05億元(人民幣,下同),按年增長22.3%;純利29.47億元,按年增長1.43倍。每股盈利0.748元。

  期內,液態奶業務收入按年增長21.1%,至394.48億元;冰淇淋業務收入按年增長34.8%,至30.04億元;奶粉業務收入按年增長11.6%,至25.47億元。受原料鮮奶價格按年上升的影響,集團整體毛利率則較去年同期下降0.8個百分點,至38.2%。

  集團經過7月上調平均售價,有助緩解成本壓力,相信下半年利潤率前景更好。即使下半年疫情變種病毒繼續爆發,但集團產品需求仍有支持,而且能見度更高,加上行業監管風險相對其他行業較低。

  筆者估計,集團2019至2021年的銷售額及盈利複合增長率達15.2%及18.6%,強勁表現來自於產品組合升級,帶動銷售平均價格增長及毛利率提升。

  高端產品將為主要增長

  蒙牛乳業在利潤率提高和成本控制方面具執行力。管理層為全年的銷售增長指引為中雙位數(mid-teens),並指出高端產品將是主要的增長動力,並預期全年EBIT利潤率可較2019年疫情前水平提升;更預計全年利潤率將高於2019年的5.5%,主要得益於原奶價格上漲及部分產品在7月加價和結構升級。

  事實上,於過去幾年,集團積極進軍成人奶粉、冷藏產品、巴氏殺菌奶等具有充足增長空間的領域,足以支持其未來2至3年利潤持續高速增長。

  利貞





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