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【回報升呢】放水接力賽歐股料跑出
2014年01月20日

  歐股近年大翻身,去年更錄得4年以來最大升幅。儘管此佳績主要建基於歐羅區崩潰風險下降,而非企業盈利增長,但隨着歐洲經濟持續改善,企業盈利料復甦,將為歐股今年進入牛市第二階段鋪路。

  數年前的歐債危機曾經拖低歐股表現,直至歐債危機漸見紓緩,加上歐洲央行表明會不惜代價捍衞歐羅,過去3年嚴重拖累歐洲經濟發展的緊縮政策又見放鬆,當地經濟漸見起色,歐股遂重新受投資者青睞。

  彭博資料顯示,Stoxx歐洲600指數去年再升約17%,創2009年以來最佳年度表現。在上述指數成分股的19個行業中,以汽車股升勢最凌厲,全年漲37%;金融股累計也升約35%;礦業股則斯人獨憔悴,逆市跌約13%。

  *去年回報靠估值上升

  歐股去年的理想回報,並非來自企業盈利增長等基本因素,而是有賴市盈率倍數擴張(見圖),反映投資者相信歐羅區崩潰的風險下降,以及對當地經濟和企業前景觀感改善,故願意以更高市盈率買入股票。根據彭博的資料,Stoxx歐洲600指數成分股整體市盈率,已由2013年初僅約11.6倍,升至年底時約15.4倍。

  單靠對未來期望形成的倍數擴張,實難以長期支撐股市向上。市場以往的經驗也顯示,中期股票回報主要來自企業盈利及自由現金流增長。雖然市場對歐洲企業盈利預測暫仍是下調多於調升,但區內宏觀情況不斷改善,有助增強消費信心與營商氣氛,未來企業盈利預測應可上調。企業盈利預測勢上調

  按照貝萊德的基本因素研究,歐股企業盈利2013年增長料約為9%,以新增定單趨勢來看,2014年企業盈利增長有望達8%至10%,即有機會回升至低雙位數增長。

  與聯儲局開始減少買債不同,歐央行繼續向市場放水,於去年11月出其不意減息25點子,在本月的議息會議中雖然暫時維持息口不變,但若然歐洲通脹持續向下,不排除歐央行會採取更多措施。

  根據歐盟統計局數據,歐羅區通脹於去年10月跌至0.7%這個4年來低位後,11月曾略為回升,上月卻又再掉頭向下,跌至0.8%,按月減少0.1個百分點,且是連續11個月低於歐央行定下的2%目標。

  進一步減息是歐央行未來可以實施的措施之一,常規做法是實行零利率以削減回報;非常規做法是推行負銀行存款利率以刺激借貸。

  另外尚有較激進的做法,即購買長年期的政府債券或其他資產。若歐央行最後採取上述措施,量化寬鬆的接力賽應可大致維持全球流動性穩定。

    貝萊德





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