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【回報升呢】歐日股票下半年跑出續推寬鬆貨幣措施
2014年07月14日

  今年上半年投資市場雖然波動,但環球股票與債券普遍均反覆向好,不少投資者或已成功從風險資產榨出更多回報。展望下半年,「持續緩慢增長」情況料會延續,投資者應繼續看好股票多於債券,而以估值及央行政策來衡量,日本與歐洲股票均有吸納價值。

  「持續緩慢增長」(LowforLonger)是貝萊德對2014年投資情況的基本預期,在此環境下,實質利率及整體市場波動性將處於低水平,而經濟增長趨勢有助推高股市,支持風險資產上升。當貨幣政策壓抑市場波動性的時間愈長,資產估值便愈顯得偏高,股市走勢與企業盈利增長脫軌的風險也愈大。

  *零息時代結束後的風險

  目前多個股票市場估值漸見偏高,勢令市況更趨波動,尤其是美國結束量化寬鬆貨幣政策在即,市場焦點已轉移至美國未來的加息行動,大市波動難免增加。投資者現時應為「零利率時代」(Lifeafterzero)的結束,及早作出準備和部署。

  環球主要央行策略已出現自金融危機後首次分歧,美國聯儲局於今年初開始減少買債,現時每月買債規模已降至350億美元,相反日本與歐洲央行政策則繼續寬鬆,歐洲央行更在上月決定擴大刺激方案,包括下調借貸利率,又將銀行存於央行的隔夜存款息率降為負值,為主要央行中首見。預期不同地區央行的貨幣政策將繼續分道揚鑣,美國聯儲局和英倫銀行將邁向收緊時期,日本與歐洲央行在未來一段時間則料會維持寬鬆政策。

  正由於日本及歐洲央行將持續寬鬆貨幣措施,勢對兩地股票帶來支持。歐洲經濟增長起步點較低,未來表現有望為投資者帶來驚喜,歐洲央行致力阻止歐羅區陷入通縮困境,也利好歐洲風險資產,其中盈利表現穩健的周期性、能源及大型企業價值型股份,最值得留意。

  去年表現突出的日股,今年來表現儘管相對落後,不過期內日股之所以出現負回報,主要來自市盈率倍數擴張(Multipleexpansion)萎縮所致,即投資者就相同盈利願意支付的股價下降,企業盈利其實依然續有增長(見圖),再加上資產估值低廉、政府繼續推展結構性改革振興經濟增長,日本投資者又重拾投資興趣,均有利日股前景。

  *新興市場勢將反彈

  至於早前醞釀危機的新興市場,近期已經靠穩,區內不少經濟體已整頓及開始縮減經常帳赤字,為未來經濟及市場反彈鋪路。鑑於新興市場發展速度有別,必須嚴選投資,當中擁有強勁資產負債表及正在推行改革以加強經濟競爭力的國家,較為可取,墨西哥與巴西等個別國家的本地債券便可加考慮。

  中國方面,投資驅動型增長未必可長久持續,結構性改革是唯一出路,短期內卻可能拖慢經濟增長,國內生產總值(GDP)增長預期可能進一步下調。投資者不妨考慮逆向投資策略,透過選擇性吸納中國銀行股,以低成本及便捷途徑捕捉股票反彈機會。

  BLACKRock貝萊德





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