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【基金會客室】柏瑞:美股部份板塊估值過高 中國經濟可避免硬着陸
2019年11月25日

  雖然外界憂慮中國經濟持續轉差,但柏瑞投資多元資產管理團隊投資組合經理吳重光預計,中國經濟增長將繼續放緩,但應可避免「硬着陸」。至於近月不斷創新高的美股,他認為部分板塊的估值過高,較看好細價股和金融股的增長穩定性。 記者 梁宇碩

  中國經濟正緩步下滑,儘管過程會在數個小型經濟周期中維持,但因中央的經濟政策帶動而仍能達至其潛在的增長率。柏瑞團隊料中央將需要加快改革並開放經濟,政府可透過市場競爭法規改革,為所有公司創造公平競爭環境,消除私營企業擴張所面對的主要障礙,從而促進消費、投資和生產率增長。

  美股攀升有支持

  美股今年以來一直維持強勢,團隊相信聯儲局採取寬鬆的立場並降低利率,從而延長當前的擴張周期,為美股進一步上漲帶來支持。不過,團隊認為某些板塊如大價股已出現隱含增長率被過分看好的情況,但包括細價股和金融股在內的股價水平仍然合理​​,料可受惠較高的增長。

  此外,團隊認為,美國透過重新槓桿化帶來的消費及更快的商業固定投資,能支持企業營收增長,兩者可為經濟帶來結構性穩定增長,而細價股也更能避免當前的中美貿易摩擦。因此,對比美國大價股,團隊傾向選擇性地投資於美國細價股和金融股。

  防守債券面臨下行壓力

  債券投資方面,團隊稱,雖然債券收益率因周期性因素而在第四季呈偏軟趨勢,但各地央行資產負債表的流動性過剩,再次加劇環球儲蓄過多情況,進一步拖低利率水平。團隊認為防守性債券將面臨下行壓力,所以依然偏向對固定收益工具採取較低的配置,對此資產類別的展望為負面。去年美國收緊貨幣政策,以及新興國家需要捍衛本國貨幣,新興市場本幣債因而面臨壓力,儘管通貨膨脹率較低,但依然被逼維持較高的實際收益率。市場早前出現的避險情緒及製造業疲軟令投資者轉向美元資產,導致新興市場貨幣走軟。不過,這兩種不利因素正在消退,某些新興市場仍有投資價值,原因是這些市場的名義利率仍然維持很高水平,但通脹率則依然很低。新興市場投資級別的本幣債,與發達市場債券比較,基本面持續增強,價差回升令其風險回報具一定吸引力。





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