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【基金會客室】道富:股票投資宜維持審慎 央行財策利好股市走勢
2019年12月30日

  道富環球投資亞太區投資部主管安奇雲(Kevin Anderson)預期,來年各國央行的財政政策可持續支持及利好股票走勢,但提醒投資者要留意市場的基本因素與回報開始出現脫節情況,令估值不斷升高,或會削弱整體利好前景,加上預期環球貿易風險對市場產生波動的可能性仍會持續出現,認為股票投資取向宜維持偏向審慎的策略。 記者 梁宇碩

  2019年以來,美國股市的升勢與股價穩健度相當明顯,安奇雲相信北美股票的走勢可望繼續。受惠於當地強勁的內需及財政寬鬆政策所帶動下而向好,料區內企業可望取得不俗盈利,故現時宜偏重部署美股投資。團隊又指出美國經濟將繼續保持領先地位,但亦應謹慎留意該國與其他地區的表現差距可能會開始收窄。

  新興市場長線價值俏

  道富環球又看好新興市場的長線投資價值,認為新興市場基準指數範圍擴大、全球各地基金亦銳意增加區內市場的投資配置、區內政府執行結構性改革帶動基本因素改善、其國內生產總值(GDP)增長率保持上升等,令新興地區股市可望受到支持。

    隨著新興市場在投資組合的佔比日漸提高,預期投資者會繼續把新興市場列作核心投資配置。

    惟團隊同時指出其對新興市場的短線策略性配置偏低,因見到盈利增長有遜於預期的趨勢,區內股票的估值雖然較為吸引,但相關回報卻較為參差,投資者宜審慎選股來捕捉相關機遇。

  歐洲區方面,團隊指出以歷史走勢來看,歐股的估值較北美及新興市場為吸引,但認為區內持續受政治及結構性不明朗因素所影響,對該區的看法相對中性。

    從宏觀焦點而言,團隊認為投資者該關注以下多項左右來年市場走向的主題,包括英國脫歐走向對歐洲的後續發展、美國總統大選及環球地緣政治影響、強勁的消費力能否在製造業數據偏軟且環球貿易關係波動下維持、各國推行財政政策與結構性改革對市場的刺激效用如何等。

  不明朗因素影響歐股

  至於環球經濟走勢方面,團隊料來年的全球經濟增長將可維持,認為貨幣寬鬆政策的持續支持及穩健的消費支出有助推動經濟擴張周期延續,預測2020年全球實際經濟增長率可達3.4%,中國的2020年經濟增長率可望達到5.8%,美國則料有1.9%增幅。

  美明年財政幣策仍偏好

  聯儲局在2016至2018年的三年連續加息九次,同時縮減資產負債表規模達到一萬多億美元。這些緊縮政策間接性導致全球流動性不足,累積到2018年第四季,令美股在2018年第四季暴跌。但進入2019年後,聯儲局貨幣政策開始急速轉變,在首季宣佈停止加息後,第二季聯儲局就開始減息預期。在7月份聯儲局議息會議中首次開啟減息周期後,2019年初至今已減息3次。此外,從9月下旬開始,聯儲局已向市場注入三千億美元以上的資金。

    為了緩解年末流動性壓力,聯儲局又將進行史上最大規模公開市場操作,規模料達到5000億美元。這意味着,到1月14日,聯儲局的資產負債表將在「臨時」回購中增加3650億美元,加上擴大的隔夜回購和每月國庫券購買,到1月中旬,聯儲局的負債將從目前的4.066萬億美元擴大到有史以來最高的4.5萬億美元。

  聯儲局減息周期未完

  這些貨幣寬鬆的操作迅速增加了全球金融市場的流動性,也促成了罕見的全球的股市、債市、商品市場同時牛市。聯儲局最新議息會議採取按兵不動的觀望策略,雖然聯儲局亦預期2020年將會維持利率不變,但根據CME聯儲局觀察預測模型顯示,預計到2020年12月,聯儲局維持利率於1.5%-1.75%的概率為53.1%;降至1.25%-1.5%的概率為34.6%;降至1%-1.25%的概率為9.5%,降至0.75%-1%的概率為1.4%。預計聯儲局減息周期料只是暫停而非終止。雖然2020年全球宏觀經濟料仍將充滿不確定性,但基於聯儲局仍然可能會減息,房地產股票仍在增收,雖然不同的國家,不同的城市房地產市場處在不同的周期階段,但較長期的結構性變化正在影響房地產,為活躍的投資者創造了機會。因此,房地產板塊相關基金或仍有上升可能。

  料推個人減稅財策

    另外,黃金中期來看將很可能在1430-1650美元/盎司波動,2020年初黃金預期仍可以受惠于聯儲局鴿派作風錄得相對溫和上漲;此外,如果諸如中美貿易再次惡化等一些地緣政治不確定問題再次產生,黃金料還會出現短暫的上揚。若2020年底聯儲局結束減息周期,市場避險情緒持續走低,黃金則會應聲走弱。

  2020年美國政府高概率推動對個人減稅的財政政策。回顧2017年的稅減財政政策,對於美國企業減輕稅收負擔起了巨大的作用。美國的企業所得稅從39%銳減到21%,因此企業的稅後收入大幅上升;其中一部份收入被用於資本項目的投資,一部份收入被用於提高員工的工資和福利,一部分收入被用於償還債務降低槓桿,還有一部份收入被用於分紅和股票回購。從2017年股市和經濟增長不難發現減輕企業稅對於美國市場巨大的提振作用。

    2020年大選年特朗普很有可能推進此前減稅的第二階段進程,也就是對於個人所得稅降低。目前美國的聯邦個人所得稅是35%,美國的個人所得稅高於很多新興市場國家,也高於瑞士、愛爾蘭等發達國家,若特朗普出台新的針對個人所得稅的財政政策,中短期內料可以直接刺激佔美國GDP 70%以上的消費的上漲,從而刺激美國經濟增速與美國股市的上揚。但從長遠來看,減稅有可能導致美國政府赤字繼續上升,國債發行量繼續高漲,負債負擔會愈來愈重。





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