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【基金會客室】政策持續寬鬆前景樂觀 施羅德︰看好內房債券
2020年05月04日

  在新冠肺炎疫情肆虐及國際油價早前出現暴跌的情況下,全球主要資產價格曾一度急速下瀉。施羅德投資首席經濟師及策略師Keith Wade認為,新冠肺炎疫情為全球經濟帶來嚴重影響,但隨著環球各地央行作出不少救市行動,加上表明即使市況開始出現復甦,寬鬆政策仍會維持,故他對未來經濟走向保持樂觀。該行認為在債券市場當中,內地不少國有企業即使受到經濟增長放緩的衝擊,其面臨的信貸風險亦較低,故對這些企業持有正面的看法。 記者 梁宇碩

  Keith Wade指出,在財政秩序失衡的情況下,各地政府以「直升機撒錢」的方式應對危機或會加劇市場對通脹的憂慮,但相信各央行現時仍可以透過擴闊購入資產範疇來應對金融風險。整體而言,該行相信全球各地政府及央行早前作出的救市措施迅速及具主動性,令金融體系出現崩潰的風險相對較低,預料企業債券市場的形勢應會開始逆轉。投資者現宜更謹慎地考慮哪些行業及企業較為穩健,甚至能夠從目前的危機中受惠。

  該行看好投資中國內地,認為區內的房地產債券在亞洲高收益債券市場的地位重要。傳統上,農曆年期間一向都是售樓的淡季,而這正正是疫情的高峰期,所以內房企業所受到的打擊相對較為輕微。加上,中國內地的樓市屬於內需,與環球供應鏈及外國的需求並無太大關連,故相信能避開正面衝擊。團隊又指出目前國債和政策性銀行金融債券的孳息率已處於歷史低位,但在海內外疫情發展,以及管控措施為經濟帶來的影響尚未明朗的大環境下,相信利率短期內難以大幅反彈。

  內地經濟料將緩慢回暖

  隨著內地各省市陸續復工,財政政策亦將發揮更重要作用,用以支持各類新舊基建項目動工,並適度刺激國內消費需求。不過,在疫情影響下,該行料未來幾個季度的國外需求或會面臨較大壓力,內需能否快速回暖同樣存在不明朗因素,故認為國內經濟在未來一段時間或只會緩慢回暖。

  另外油價低走亦對債券市場帶來壓力,該行指出不少美國高收益債券來自於能源企業,故認為有關板塊自然首當其衝地受到影響。相反,該行指明除了印尼、馬來西亞等少數國家以外,油企在大部份亞洲高收益債券投資的佔比一向較低,因為大多數亞洲國家或地區均不是主要原油出產國。

    所以,是次國際油價大跌只會令能源行業面臨損失,而亞洲債券的基本面相對較好,看好區內債券的表現優於環球高收益債券,而以美元計價的亞洲債券在抗跌能力方面亦較本地貨幣債券為佳。

  能源企經營困難 憂陷債券降級潮

  近期國際油價低沉,令不少海外能源企業出現經營困難,更有公司需要申請破產保護。美國惠廷石油公司(Whiting Petroleum Corporation)在4月向得洲法院申請破產保護,表示其債權人已同意通過將部份票據轉換為97%的新股,以換取約22億美元的債務削減,在公司重組後,主要股東的股權佔比將大降至3%。惠廷表明會繼續進行營運,相關重組變動亦不會對現職員工及商業夥伴構成不良影響,預期本年可生產超過4000萬桶原油。

  事實上,大部份能源企業債都處在BBB級別的投資評級當中,而BBB級債券僅比起非評級債為佳。因此,外界憂慮若能源行業出現大規模違約,有機會令能源企業的債券陷入降級潮。

  從評級機構穆迪公佈的資料顯示,北美石油勘探和生產企業有約860億美元的債務將在2020年至2024年內到期,而管道公司亦有超過1200億美元的債務將在同一時間到期,反映區內能源企業現已進入償債的高峰期。





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